光大证券：给予深南电路买入打分

2022-04-21光大证券商品控股公司有限母公司刘凯,石崎良对深南电交叉路口(002916)进行研究成果并发布了研究成果研究报告《研究报告之二：21年业绩持续提升，长期成长可期》，本研究报告对深南电交叉路口给出购回分级，意味着股票为97.14元。

深南电交叉路口(002916)

事件：深南电交叉路口发布2021年年报及2022年一季报。2021年母公司借助营业收入139.43亿元，上半年增长速度20.19%；借助营业额14.81亿元，上半年增长速度3.47%。2022Q1母公司借助营业收入33.16亿元，上半年增长速度21.68%；借助营业额3.48亿元，上半年增长速度42.73%。

点评：

母公司网络系统商品收入持续提升，货车静电顾客原先增急于：2021年母公司PCB业务网络系统应用交货数额上半年增长速度45%；其中，原先一代搜索引擎的平台的切换升级一组推进，涉及产品价值量极高、需求占比稳步提升，产品内部结构不断提高效率。南通二期生产线过弯急于，为网络系统业务的原先其发展提供生产线空间。2021上半年母公司货车静电顾客开发进展非常大，交货数额上半年增长速度150%。母公司货车静电专业工厂（南通三期项目）建设推进急于，年底2021年第四季度连线投入生产。我们忽视，母公司货车静电业务未来会为母公司提供长期利润增长速度点。

积体电路薄膜业务高增长速度，策略性布置原先基地、原先工厂：2021年母公司积体电路薄膜业务借助主营业务收入24.15亿元，上半年增长速度56.35%。母公司硬体类积体电路薄膜生产供应保持稳健；存储类积体电路薄膜在应用并能、顾客开发及生产线拘禁方面均取得非常大突破，存储类产品月均交货上半年增长速度140%，常州薄膜工厂急于过弯，已进入有利于的大批量生产阶段。此外，母公司在FC-CSP应用的顾客原先增急于，我们忽视，该业务未来会为母公司原先长期其发展打下坚实基础。

沿河商品持续增长速度：随着5G通信、智能、云算出、智能穿戴、智能家居等应用的持续升级与应用的不断拓展，全球对于笔记本电脑以及笔记本电脑积体电路的需求大大增长速度。积体电路薄膜作为笔记本电脑积体电路的举足轻重材料，也随沿河各应用应用需求的不断增加而进入高速其发展期，商品前景良好。同时，随着国内积体电路产业链投资建设力度加大，对积体电路薄膜的需求不断增加。据Prismark假设，2021至2026年，积体电路薄膜为印制电交叉路口板行业内经济指标最多的品种，其中中国大陆地区积体电路薄膜复合经济指标为11.6%，经济指标高于其他地区。

盈利假设、净资产与分级：母公司受上游原材料涨价等影响，同时疫情引发供应链的生产与物流受到抑制。我们下调母公司2022-2023年的营业额假设为18.13/22.02亿元，较前次下调幅度为17.74%/18.41%，原先增母公司2024年营业额假设为26.49亿元，也就是说PE27/22/19X。维持“购回”分级。

可能性提示：顾客原先增少预期，5G建设少预期，毛利率下滑可能性。

证券商品之星网络系统根据近三年发布的研报图表算出，国金证券商品(600109)董志远研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年假设准确度均值高达84.91%，其假设2022上半年归属营业额为盈利27.72亿，根据现价换算的假设PE为11.88。

最原先盈利假设明细如下：

该股近来90天内分别为11家机构给出分级，购回分级10家，增持分级1家；现在90天内机构目标均价为124.87。证券商品之星净资产图表分析物件显示，深南电交叉路口（002916）好母公司分级为4星，好市价分级为2.5星，净资产先导分级为3.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最多5星)

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