长江证券：黄金珠宝行业迎景气抬升 把握顶端机会

长江证券发布研究报告称，非典冲击黄金珠宝商品短期或有上升，但基于“婚庆”+“中高端”+“债券”的基础性属性，且中长期在黄金厂家陶瓷持续换用涡轮及当地政府对于首饰性效益提升近来下，该行可惜黄金珠宝商品的准确度和一般来说，决定黄金珠宝产业投资可以选择名气极高且综合性运营意志力相对于过强的头部品牌组合。同时由于之前期短期因素扰动黄金珠宝板块出现消息传递，目之前全面性金龙一些公司估值已经上升至历史最低准确度，全面性录用：周大生（002867.SZ）、嘉华（01929）和老凤祥（600612.SH），决定注目潮宏基（002345.SZ）。

长江证券主要观点如下：

整体：产业召经济衰退下沉，收尾因非典有所上升

黄金珠宝商品在基础性属性（婚庆+债券）和相对于于转变（厂家陶瓷换用涡轮黄金珠宝商品向非婚庆饰品化和年轻客群渗透到）涡轮下，产业经济衰退度的中心下沉至10%以上，即2021年额度以上黄金珠宝商品两年一个大工业产值为10.5%，其中2021年9月末-11月末两年一个大工业产值分别极低16.5%、14.6%和14.9%，同时2022年1-2月末份在商品大数已经起来的情况下构建销售收入工业产值极低19.5%，而3月末份由于区域非典传播使得当地政府出门商品受冲击，都将额度以上销售收入工业产值为-17.9%，综合性来看2022年一上半年额度以上黄金珠宝商品销售收入太快速增长7.59%。2021年欧美黄金商品量为1120.9吨，相对于于非典之前的2019年太快速增长11.78%，其中黄金首饰商品量为711.29吨，相对于于2019年太快速增长5.18%。

经营不善：金龙经营不善准确度高，李嘉图太快速增长的中心下沉

从铜奖体现来看见到两方面特征：1）从前铜奖盈利和财务状况一个大太快速增长原则上保证正太快速增长的大一些公司相对于较不及，也就是说为金龙大一些公司，比如老凤祥和周大生从前收入和扣住非地藏利润原则上保证正太快速增长准确度，经营不善准确度意志力极高；2）金龙大一些公司比如老凤祥、周大生和潮宏基2019-2021年的盈利一个大工业产值太快于2016-2018年收尾，而以外大一些公司反而在2019-2021年此后下降幅度更大，表明其发展进一步加剧。整体而言，2021年主要黄金珠宝上市大一些公司盈利销售收入太快速增长19.06%，相对于于2019年销售收入太快速增长8.2%，其中2021Q1-2022Q1分上半年来看盈利工业产值分别为22.79%、23.16%、17.2%、12.23%和11.56%；黄金珠宝产业2021年扣住非地藏利润销售收入随之构建提升，其中金龙大一些公司老凤祥、周大生的太快速增长一般来说过强，2022Q1整体扣住非地藏利润销售收入太快速增长1.96%，其中老凤祥、周大生和欧美黄金相对于于2021Q1销售收入分别太快速增长7%、26%和17%，其他以外大一些公司因低大数太快速增长也相对于较太快，大以外其他大一些公司原则上较稍微下滑。

格局：金龙致力优化意志力，加速厂家扩大

金龙大一些公司一方面把握效益优化超市和厂家意志力，另一方面顺应近来致力抢占厂家。2021年周大生、老凤祥、嘉华在超市生产量原则上已经极低4000家的情况下仍保证较太快超市扩大旋律，2021年非典长时间冲击当地政府出门，但黄金珠宝金龙超市扩大仍相对于较太快，老凤祥地藏增加超市495家，嘉华中国地区黄金珠宝超市地藏增加超市1094家，豫园股份地藏增加超市614家，周大生由于不存在超市的重新启动调整且省代方式也正在协调，地藏增加超市为313家，仍远优于同行大一些公司。且从今后计划来看，金龙大一些公司仍将保证较太快的超市扩大反应速度，抢占厂家份额的旋律仍将保证较太快准确度。

风险提示：非典长时间冲击当地政府收入期望和商品支出自愿；厂家换用路径把握不当对商品涡轮局限。

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