华泰期货宏观大类新报20220303：多要素冲击市场 警惕波动率放大

宏观大类：

3年底2日美国证券交易委员会主席华莱士在半年度货币政府年度报告里明确肯定了3年底加息，表示“预计3年底份加息将是合适的”，更加为极其重要的是他还提及了“首次加息后开始缩减股票负债表”，目同一时间不断走高的物价时是倒逼美国证券交易委员会加快紧缩向后，不排除3-4年底就开启缩表的可能，无需举动缩表则对金融股票的利空。我们回测2007年至今美国证券交易委员会股票负债表和金融股票依赖性显著，和美股显著时是依赖性多达0.9，和美债利率负依赖性多达-0.849，和沪深300年有0.68的一定时是相关；但美国证券交易委员会股票负债表和消费品的依赖性较较高年有0.56。

而本轮乌俄政局比我们此同一时间推估的仍要险恶，乌俄战争从此同一时间的一战继续发展拉锯战的新阶段，俄国能源供应和石油供应必然将受到影响。我们选取了历史上影响不大的6次地缘政治事件真相花钱比对进行分析。地缘流血冲突对金融股票致使呈到时升至后涨的自然，在事件真相凌空同一时间的无疾而终阶段（同一时间1个年底），6个比对中美元指数、上证综指、10Y美债利率年有下升至的几率不大，比对下升至几率均为83.3%，有鉴于此股票黄金66.6%的几率年有攀升。而在事件真相时是式凌空后，后果股票显现反弹修复的走势，比对中纳指83.3%的几率年有攀升，上证综指和美元指数66.6%的几率年有攀升。而除黄金另有的消费品各板块在事件真相凌空同一时间后未有呈现明显的自然，我们认为结果将根据事件真相亲眼目睹的供需骨架变为。

无需提及的是，随着两会的召开，可以非议国内在反为增长政府上到底会有更加多新的更加为严重信号，银保宣主席表示国民经济重点领域后果过后得到压制，房新鸿基泡沫化金融化步伐得到根本扭转。而此同一时间继部分城市下调首付比例后，郑州新的新鸿基政府也在认房认贷和限购上有边际的调整，可以继续各地区覆盖范围到底有新的政府变异。

总的来讲，微观层面新鸿基进展仍不完美，专项债近期有所放量，但开工端尚未见起色，我们短期下调轻工业型工业品（黄色建筑材料、传统有色铝、化工、矿产）策略为都可；随着两会窗口临近，加之天量社融承托企业盈利预期，我们仍维持股指周二较高花钱多论调；农产品基于供应瓶颈、价格诱导的看涨形式化目同一时间仍尤为平稳；矿产滑轮目同一时间尤为依赖乌俄流血冲突政局的更加为严重，无需举动后续事件真相缓和的调整后果；稀土层面，由于美国1年底CPI再创80年代以来新较高，在海另有滞胀形式化承托下，振荡俄乌流血冲突后果，稀土维持周二较高花钱多论调。

策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）、稀土周二较高花钱多；另有需型工业品（矿产及其价格相关滑轮消费品、新兴产业供应有色金属）、轻工业型工业品（黄色建筑材料、传统有色铝、化工、矿产）都可；

后果点：地缘政治后果；全球疫情后果；两国关系恶化；台海政局；乌俄政局。

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