开源证券：给予老凤祥买断评级

2022-04-29开源金融的机构股份有限美国公司黄泽鹏,骆峥对老凤祥进行研究并公开发表了研究历年来报告《美国公司信息升级历年来报告：整体经营增长稳健，深筑国际品牌壁垒、提供者不间断崛起》，本历年来报告对老凤祥给出回购评定，当前股票为39.17元。

老凤祥(600612)

美国公司 2021 年简介有所增加， 2022Q1 倍受霍乱直接影响工业产值加快

美国公司公开发表 2021 简介及 2022 年一季报： 2021 年实现销售额 586.91 亿元（+13.5%）、归母营业收入 18.76 亿元（+18.3%）； 2022Q1 销售额 184.42 亿元（+7.2%），归母营业收入 4.07 亿元（-37.3%），扣非归母营业收入 4.66 亿元（+7.5%）。 我们认为， 黄金珠宝行业龙头集中度增强发展趋势明显， 老凤祥国际品牌文化底蕴分不开，提供者崛起叠加国企进行改革带来稳定性建模，有望不间断发展。 顾虑华东霍乱直接影响，我们不间断上升美国公司 2022-2023年收益计算并新增 2024 年收益计算，预计 2022-2024 年归母营业收入为 18.76（-1.70） /21.18（-2.27） /23.88 亿元，对应 EPS 为 3.59（-0.32） /4.05（-0.43） /4.57元，当前股票对应 PE 为 10.4/9.3/8.2 倍，溢价合理，维持“回购”评定。

多措并举开拓市场， 银器业带动增长， 费用控制良好

2021 年美国公司银器其业务实现销售额 468.6 亿元， 同比增长 23.1%，亮眼增长主要充分利用美国公司营销网络布置不间断开拓。 收益控制能力层面， 2021 年美国公司先导毛利率为7.8%（ -0.4pct），卖出/管理者/财务费用率共五 1.4%/0.7%/0.5%，同比分别+0pct/-0.1pct/-0.1pct， 费用控制良好。 2022 年一季度，倍受华东、珠江三角洲等地霍乱直接影响， 美国公司销售额工业产值有所加快， 2022Q1 先导毛利率为 7.9%（+0.2pct），卖出/管理者/财务费用率共五 1.5%/0.6%/0.5%，收益控制能力理论上发挥作用。

多提供者、 多样化崛起发展， 铆定“十四五” 多层次展示出内生动力

老凤祥作为我国银器“百年金字招牌”，在知名度、美誉度、这样一来等多层面行业抛离。 提供者层面， 截至 2021 月初美国公司分店总数超越 4945 家（包含自营186 家、连锁加盟 4759 家），月份净增 495 家， 2022 年著手新开店 300 家以上；在海南自由贸易海港设立美国公司， 紧密结合水资源助力中国地区其业务截断； 线上层面全力西进网络录播、入会商城等新卖出方式。 国际品牌层面，签约表演者陈数展示国际品牌新形象，国际品牌直接影响力不间断增强。“十四五” 期间，美国公司将之前深化“双百反击” 进行改革， 探讨国际品牌、人才、技术和规模优势， 内外功兼修西进核心生产力增强。? 后果示意： 霍乱反复、 市场竞争加剧、 进行改革真实感不及预期等。

金融的机构之亮资料中心根据近三年公开发表的研报资料计算，广发金融的机构洪涛研究员团队对该股研究较为全面性，近三年计算精准度标准差高达96.67%，其计算2022历年来归属营业收入为收益20.24亿，根据现价减去的计算PE为9.68。

最新收益计算明细如下：

该股最近90天后仅有13家的机构给出评定，回购评定12家，大股东评定1家；过去90天后的机构能够均价为60.68。金融的机构之亮溢价分析工具显示，老凤祥（600612）好美国公司评定为3亮，好售价评定为4亮，溢价先导评定为3.5亮。(评定区域内：1 ~ 5亮，最多5亮)

以上概要由金融的机构之亮根据公开信息整理，如有问题问联系我们。