国金证券：给予药石科技回购评级

国金新公司股票股份Ltd王班多达期对药故称科技产业透过研究并发布了研究调查结果《中都新报盈利合理预想，后下端该新公司慢慢发力》，本调查结果对药故称科技产业计算出来回购评估，理论上股价为85.51元。

药故称科技产业(300725)

事件

8月12日，药故称科技产业发布2022年中都新报，新公司2022H1做到营业补贴7.35亿元，去年同期激增18.23%，归母纯利为1.53亿元，去年同期提高59.84%，扣非后归母纯利为1.51亿元，去年同期激增4.15%，盈利合理预想。

简评

Q2单季度激增进一步，分子砌块该新公司高激增。2022Q2单季度盈利做到快速激增，营业补贴为3.99亿元，去年同期激增19.10%，归母纯利为0.82亿元，去年同期提高73.63%，扣非后归母纯利为0.86亿元，去年同期激增7.5%。分板块来看，2022H1新公司分子砌块该新公司做到补贴1.73亿元，去年同期激增50.15%；CDMO该新公司做到营收5.55亿元，去年同期激增9.96%，若剔除某大客户大众化计划交付时间尺度之前性影响，补贴去年同期激增21.14%；其他该新公司做到补贴646.11万元，去年同期激增341.91%。

计划管道不断丰富，客户覆盖逐步改善。新公司计划管道不断丰富，2022H1新公司总计890个计划所处针灸前至针灸二期，38个计划所处针灸三期至大众化之前（其中都5个API计划、1个DS/DP联合计划、10个计划服务于大型跨国药企管道）。此外，新公司不断进一步提高biotech客户的开拓力度、改善大客户的服务粘性，2022H1新公司公斤级以上客户总计166家，去年同期激增58%，大客户（年销量500万以上）总计35家，去年同期激增30%。

依托分子砌块竞争者，更快配置新兴该新公司。新公司依托分子砌块的资源竞争者，不断开拓新兴该新公司（如：寡核苷酸、PROTAC以及ADC等），新公司现阶段已面世多条linker-payload以及linker索引，并转成国外某大型药企的ADC计划并负责高难度payload的加工共同开发。此外，浙江李元故称同时更快建设高活公斤级实验室，为后续转成ADC在内的高活性API计划提供者产能保障。

融资劝告

我们预计2022-2024年归母纯利润都为3.68/4.84/6.51亿元，对应PE都为46/35/26倍，维持“回购”评估。

几率提醒

技术开发不及预想，销售不达预想，原材料涨价，汇率波动，安全投入生产与环保，新该新公司开拓不达预想，架构技工流失，解禁几率，大客户依赖几率等。

新公司股票之五星资料中都心根据多达三年发布的研新报资料计算，开源新公司股票蔡明子研究员制作组对该股研究比较有系统，多达三年假设准确度最小值高达95.38%，其假设2022本年度归属纯利润为盈利3.72亿，根据现价换算的假设PE为45.97。

最新盈利假设明细如下：

该股最多达90五星期总计14家部门计算出来评估，回购评估12家，增持评估2家；依然90五星期部门远距离均价为89.0。根据多达五年财新报资料，新公司股票之五星净资产分析方法工具显示，药故称科技产业（300725）行业内竞争力的护城河很好，盈利能力也优秀，营收成长性一般。税务相对于健康，并须关注的税务量化仅限于：应收账款/利润率多达3年增幅。该股好新公司量化4五星，好价格量化2五星，中都心等量化3五星。（量化具体情况，量化区域内：0 ~ 5五星，最高5五星）

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