国盛金融机构：维持时代天使(06699)“买入”评级 儿童版及COMFOS快速增长

国盛公司股票发行研究报告称，维持的时代死神(06699)“转手”评分，基于详情展现，微调得出结论2022-24年收入为15.38/19.12/23.38亿元，归母折合为3.87/4.9/6.10亿元，增速为35.7%/26.6%/24.3%。结合欧美国家隐形正畸金融业持续发展天数，矫治率与比率双向上涨，的公司后期研发、生产与推销完成在中期有望随之而来收获，未来上涨室内空间更大。以外净值218亿港元，折合人民币178亿元，完全相同2022年PE为46倍。

国盛公司股票主要观点如下：

事例数带动盈余端同增56%，归母折合同增89%。

的公司2021年做到盈余分之一12.72亿元(yoy+55.7%)，归母折合分之一2.86亿元(yoy+89.2%)，经微调折合分之一3.48亿元(yoy+52.95%)，微调项0.62亿元(包含上市开支0.35亿元及股份支付0.26亿元)。的公司上半年毛现金流同降5.42pcts至65%，其中隐矫治建议毛现金流同降2.9pcts至68.4%，主要另有厂商结构上发生变化及季节性促销造成平均零售价减少、一新增口扫金融业务毛现金流为17.2%;期间销售额度同增0.37pcts至18.60%，监管额度同降4.51pcts至14.40%，主要另有盈余规模上涨及监管效率大大提高，研发额度同降1.77pcts至9.68%，主体经微调折合率同降0.5pcts至27.33%。截止2021年底，兼营举办活动收益净额4.42亿元(yoy+8.18%)，合分之一负债(来自客户预付款)4.51亿元(yoy+7.7%)，期末支票及支票等价物达36.27亿元。2021年的公司拟以实收为基按1.22港元/股派息，合计总派息2.05亿港元。

主体订下事例数同增33%，学龄前版及COMFOS快速上涨。

分金融业务来看，隐形矫治解决建议上半年盈余11.84亿元(yoy+48.16%)，占总比销售额93.09%。期内订下事例数18.32万例(yoy+33.14%)，其中的时代死神定格版/的时代死神世界冠军版/的时代死神学龄前版/COMFOS事例数分别为8.08/4.88/1.08/4.28万例，分别同增10.4%/52.5%/116.0%/56.2%。平均零售价上，隐形矫治器均价由2020年7700元略降5.19pcts至7300元，主要另有的公司持续扩展抬升市场需求带来的厂商及管道结构上变动。

产能多方面，2021年的公司产能同增64.38%至3600万个，产量同增68.52%至2730万个，效率大大提高1.8pcts至75.8%。常州创美指挥中心(占地12.6万平米)第一期已开工，其中1条产线延至2022Q1交付使用。此外，一新扩展口内打印机金融业务收入0.68亿元(yoy+)，占总比销售额5.36%，可大大提高医患沟通效率并设法大力推广隐矫厂商。

厂商创一新、产品大力推广与全球化并行，持续加强产品硬实力。

1)研发与厂商创一新：上半年研发额度1.23亿元(盈余占总比9.7%)，期内注册117项专利及16项软件著作权。的公司在本体网络服务masterForce、masterControl及人工智能多模态生物数据网络服务ME的一新，推出一代自适应高分子复合材料masterControlS;一新开发angelAttach另有统以必需遏制牙齿;换装智能根骨另有统(IRS)以助力外科精准的设计根骨关另有;推出的时代死神学龄前颜面监管解决建议，创一新者布满从预防到病患全天数后期干预。

2)产品大力推广：上半年服务的外科需求量由1.99万位增至2.50万位(yoy+25.63%)，的公司6月主办获选指导委员会A-Tech大会，并与奥泽尔涅联合在社交素材网络服务发行「隐形正畸材料大关键时刻」视频，全方位大大提高产品曝光度。

3)全球化：2022年1月，的公司与控股大股东松柏投资共同成立CareCapitalAlignerTechL.P.以投资于世界性正畸涉及的创一新数字化新技术与厂商，可必需助力的公司未来深入扩展一新兴产业如东，助力扩大亚洲地区市场需求事例。

风险定时：一新冠疫情反复;牙科医生需求量上涨有限;隐形正畸金融业公平竞争加剧;隐形矫治厂商放量不达预期;法律纠纷风险。

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