海通策略点评一季报额21年财报：上游挤压了上游利润

智海意图制作组5年底1日发布21年及22Q1第二本季点评，该制作组认为，22Q1全A归母营业收入累计总量3.6%，面有好于21Q4，盈利改善源自Q1收入、盈利率双升，但Q2遭遇新的压力。大宗商品延续廉价影响盈利率，预计Q2赢利下探，全年A股归母营业收入总量为5%。一季报显示上游挤压中下游盈利，新能源和物料类总量较很低，预见随着PPI-CPI剪刀差收敛，中下游赢利将稳定下来。

22Q1赢利面有好于21Q4

22Q1全部A股归母营业收入累计总量为3.6%，较21Q4单本季累计回升。22Q1全部A股归母营业收入累计总量为3.6%，21Q4单本季累计为-9.4%，2021年全年为18%(两年年化总量为9.7%)，A股去掉保险业分别为8.1%、-30.3%、25.4%(13.9%)。全部A股ROE(TTM，适度法，下同)22Q1 ROE为9.3%，21Q4为9.7%，A股去掉保险业为8.9%、9.2%，ROE之前折返。从这些指标看，A股无论如何赢利还处在折返出口处。

22Q1盈利进一步向上游集中

进一步近期A股21年报告书和22年一季报的结构特征，可以将申万一级保险业业划分为五大面有，还包括大保险业保险业业(银行、非银保险业与房产)，大购物(农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工生产商、医药生物、赢利零售、休闲服务、护肤保健)，科技领域(电子、人工智能、传媒和通信)，生产商(滚珠轴承、国防军工、电器、汽车、建筑装饰、建筑物料)和新能源与物料(煤炭、石油化工、有色金属、钢铁、基础化工、公用事业、环保、交通运输)——五个大面有克拉通。上游资源品赢利总量更是快且占比进一步下降，中下游生产商和购物赢利承压。

低碳经济发展赢利之前很低增，数字经济发展赢利上涨有所放缓，传统工程项目赢利总量之前下降。后文从大面有克拉通的角度对比了一本季各保险业业赢利原因，除此之外，现有市场上有几条极其重要的房产主线，还包括传统工程项目、低碳经济发展、数字经济发展和困局反转，房产者对这些正向的细分领域曝光度较很低。

总结来看，惟上涨故事情节下外公工程项目新材料给与于国策发力，但国策效果尚未彰显到上市公司一季报赢利上，克拉通适度赢利总量依然在下降，不过细分的建筑装饰赢利总量明显改善。新工程项目也是惟上涨的极其重要抓手，同时能兼顾中长期经济发展结构调整，还包括数字经济发展和低碳经济发展两大正向。

其中，低碳经济发展新材料22Q1归母营业收入累计下降至76.5%，主要是新新能源车上涨放缓所致，但新材料适度还是保持稳定着很低景气，给与于新工程项目房产加码的新新能源风电赢利总量持续增加。新工程项目里的数字经济发展一本季赢利上涨开始放缓，细分的半导体依然保持稳定很低上涨，22Q1归母营业收入累计很低达66.7%，同时给与于基站建设的5G克拉通赢利总量也明显改善。困局反转正向，受猪价影响的猪新材料和受登革热影响的购物服务依然处于负债状态，预见赢利改善还需检视猪价的推移和之外原因的令人满意。

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