光大证券：给予鸿路钢构转售评级

2022-02-11光大日本公司股票股份有限日本公司孙伟风,冯孟乾对鸿路钢构同步进行研究并发表了研究报告《石城补给站外资备忘录暂定专题报道：晚期出口量增长速度假定下降，确实发电量依此更有于600万吨》，本报告对鸿路钢构所述买断打分，这两项股票价格为53.02元。日本公司股票之猎户座数据中的心根据近三年发表的研报数据计算，该研报作者对此股的纯利得出结论准确度为74.16%，对该股纯利得出结论较准的数据交易商团队为东方日本公司股票的黄骥。

鸿路钢构(002541)

事件：

鸿路钢构发表暂定，日本公司与石城县民政局缔结《鸿路智能改装成补给站项目外资备忘录书》，日本公司将在石城县外资建设工程智能改装成补给站，项目总外资共约10亿元，项目地皮占地面积共约360亩（24万平方米）。

专题报道：

日本公司既有补给站总发电量将吻合600万吨。本次项目的地皮占地面积为360亩（24万平方米），预定实际开建水泥厂占地面积共约17万平方米（按照地皮占地面积的70%计算），互换幕墙年发电量共约17万吨（按照每一万平方米水泥厂占地面积互换一万吨发电量计算）。根据日本公司2020年年报反馈，日本公司肇及已经完成建设工程的共十大生产补给站，预定2022年底发电量将远超500万吨/年；除此之外，根据日本公司已暂定的外资备忘录，日本公司将再建设工程幕墙年发电量共约90万吨（重庆鲇鱼三期年发电量共约45万吨，天水二期年发电量共约23万吨，石城智能改装成补给站年发电量共约17万吨，金寨浅绿色改装成式建筑材料新能源一期年发电量共约5万吨），共计年发电量将吻合600万吨。日本公司2021年幕墙出口量共约为339万吨，日本公司出口量将继续保证增长速度。

晚期出口量增长速度假定下降，确实日本公司发电量依此更有于600万吨。先前日本公司在2020年年报中的对发电量的指引是500万吨，根据这两项暂定数据未来日本公司总发电量已经吻合600万吨，日本公司晚期出口量增长速度的假定在下降，助力日本公司保证成长性。另一方面，日本公司的架构挑战占有优势是生产成本占有优势，主要来自于数目振荡及精细化政府机构能够；近两年日本公司接下来缔结新补给站外资备忘录，未来发电量数目将实质性与同行业其他企业拉开悬殊，挑战占有优势未来会得到加大。我们看好日本公司接下来完工后的政府机构倾角和精细化政府机构能够，确实日本公司发电量依此将更有于600万吨。

纯利得出结论、净资产与打分：鸿路钢构架构业务在于赚幕墙加工费，数目振荡及生产成本管控为其架构护城河。新增补给站建设工程计划案使日本公司晚期出口量增长速度的假定下降，助力日本公司保证成长性，同时日本公司发电量数目实质性与同行业挑战者拉开悬殊，挑战占有优势未来会得到加大。维持日本公司2021-2023年归母销售额得出结论12.14亿元、15.08亿元、17.51亿元。期末互换2022年一个系统平价共约为19x，维持“买断”打分。

风险提示：钢价大幅波动阻碍日本公司纯利能够、发电量扩张及运输生产成本爬坡胜于短期内、员工持股计划案前推胜于短期内。

该股最近90天内共14家该机构所述打分，买断打分10家，股份打分4家；过去90天内该机构目标均价为69.98。日本公司股票之猎户座净资产数据分析工具显示，鸿路钢构（002541）好日本公司打分为3猎户座，好价格比打分为2.5猎户座，净资产综合打分为3猎户座。(打分之内：1 ~ 5猎户座，最低5猎户座)

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