中泰国际：上调中银航空租赁(02588)估价至“买入” 目标价78.28港元

瑞丽亚太地区披露研究报告称，上调中银航空业租赁(02588)评定至“买入”，再降2023/24年收入分析至22.8/24.3亿美元，税后净利润至5.7/6.8亿美元，目标价78.28港元。Corporation2H22利润向好反之亦然月末亏损，常年净利润0.2亿美元;2022年租赁管理费收入略下滑，签订合同尉快速增为，而租期符合韧性，机队经营高质量高度。

报告中称，架飞机生产供应链问题导致架飞机推迟签订合同，将会小规模影响Corporation的资本支出，22年有5架架飞机推迟到明年签订合同，并且预料年内仍会有超预料的推迟签订合同。但Corporation对于期望转型信心充足，仍处于小规模积极扩表中，22年内完成；也大额窄体架飞机竞投，包括80架空客A320NEO第三部架飞机和40架波音737MAX8第三部架飞机，符合后非典以前对中大型窄体型飞机消费量持续上升的趋势，原定将小规模支撑期望上升空间内。

该行提到，Corporation保持弱小内在持续性，对外部融资依赖较低，22月底保证金及保证金等价物为3.97亿美元，由于航空业Corporation利润及保证金流改善，小规模转型Corporation收款率从2021年的96.6%持续上升至100.8%，翻倍利息后的经营保证金流量创下历史新高，从2021年的13.17亿美元增加14%至15.17亿美元。此外，年消费下端原定是小规模转型财务状况整修的关键。根据IATA，23年1月航空业客运站总量销售收入上升67%，丧失至19年1月高度的84%;亚洲地区的发展尤为显着，1月客运站量销售收入上升逾三倍，原定Corporation基本面有望受益于全球航空业业的发展逐步整修，新签租期保证金流率及架飞机售予保证金流大大提高、减值情况大幅改善，净租赁保证金流率和ROE具北行空间内。

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