长龙建投竺劲：继续坚定看好房地产板块中优质企业的机会

.3%。2、其他税付及付益等非都只付益较2020年减小34.5%。3、表现为房恒隆业付益的合联营工程项目挂钩营业付入较2020年减小64.3%。与此同时，日本公司款项管控技能提高，贩售款项率和管理工作款项率分别攀升0.7、0.6个微幅。

贩售逆市提高，架构和城市致力拿地保持强度。日本公司2021年意味着贩售欠款2473亿元，逆市回升7.0%，好于覆盖面房企人口总数。日本公司尽力展示出全面性一前沿和城市和省域化并行策略，上新进8个和城市。月均拿地欠款878亿元，营业付入减小4.0%，拿地欠款%贩售欠款比例为36%，较本年略降4个微幅，拿地强度仍保持较差水直。在金融业商品价格极为艰苦、居多房企停止拿地的本年年内，日本公司仍致力透过架构和城市拍地并太大斩获颁，2022年北京月所土拍当中日本公司也成为唯一拿地民企，敬出财务稳健的底气。截至2021年后期，日本公司土地储备5983容，其当中一前沿%比87%，可考量到今后3年小覆盖面回升必须。

风吹险房恒隆业成本小覆盖面增高，本年到期债券大外一笔。2021年日本公司“三道两条线”量化全面进入绿档：截至2021年后期，现金短债比2.62x，普贤利息率62.8%；扣除预付款后的资产利息率69.7%。2021年日本公司立体化风吹险房恒隆业成本较本年独自攀升0.4个微幅至5.0%，保持稳定金融业较持续性。近期日本公司风吹险房恒隆业渠道保持畅通，上新获颁注册50亿当中票额度并上新公开发计划行10亿，并再次获颁四大评等政府部门延续评等和展望，日本公司长期稳健的财务水直想得到商品的高度承认。日本公司在营业付入会前坚称，2022年弹性到期债券大外1笔，4月到期且欠款大外14.8亿，掉期保持稳定持续性。

菱形策略迎来良好开局，国际化利息方针意味着倾力共打赢。2021年，日本公司持有业主税付营业付入人均略略高于74%，在营工程项目直大外出租率降到93.5%；旭辉永升税付意味着50.8%的人均，管理工作覆盖面大增68.3%；租给住屋近8万时有，并意味着“投融建管退”的全周期性飞驰通；代建的业务快速拓展，截至今年3月代建费有鉴于已降到4.7亿。此外，日本公司通过“现金分红+股票分红”的债权方针辅以后续的“债券回购+单张潜在尤其利息”动作，既应有了日本公司现金流安全，又充份利用了时有公司和担保人的利益，意味着倾力共打赢。

高风吹险预设：贩售及营业付入结转也许不达预计；方针放松不算预计。

广宇化学工业发展（000537）

展示出绿电建设工程条线路

打造白色核能航母

日本公司明确“十四五”后期发电厂技能为30GW。截至2021年年后期，日本公司之外自主性条线路发电厂技能在内的已核发发电厂技能共将近9.6GW，此外还有知情权XI0.8GW。其当中，日本公司自主性条线路发电厂技能4GW，则有：陆上GW2.8GW，船舰GW0.4GW，风吹能发电厂0.7GW，蓄电池和光热0.1GW。3月16日，日本公司公告天津泰达母公司已支付完毕全部现金对价款132亿元，我们认为，贫乏的银行贷款和丰富的工程项目储备将有出力应有日本公司完成十四五都市计划制定的策略能够。

将风吹光大该基地和大型吹拂吹工程项目作为主要了当，并透过整县阻截等直价竞价工程项目。日本公司坚称密切第一时时有第一批沙漠、戈壁、荒漠南部风吹光大该基地工程项目，同时系统设计谋划第二批大该基地登载、开发计划、建设工程。在吹拂吹全面性，以建设工程汕头当中澎二100万千瓦科技国际化示范GW场为了当，打造闽西产业化、坦克部队化百万千瓦级船舰GW该基地，同步持续发展粤西、潮州、海南范围内船舰GW。依托东台、如东船舰GW工程项目，持续发展苏州范围内船舰GW资源。分析实证船舰GW与海洋牧场融合化学工业发展产业化工程项目，争取临沂范围内船舰GW赢取突破。致力争取浙江、沈阳等范围内贵质船舰GW资源。第一时时有国家核能局实施的“整县分布式风吹能”“千乡万村驭风吹联合行动”“千家万户沐光联合行动”，探索透过贵质工程项目开发计划。

加速阻截白色发电厂工程建设的业务化学工业发展及科技国际化。相辅相成当地林业、边远地四区、生态治理，阻截“白色核能+”工程项目。加快阻截网络服务地带落位，实施“信息技术+网络服务地带”工程项目；房恒隆业参股抽水蓄能工程项目，争取工程建设资源；抢抓“十四五”地热能化学工业发展时机，阻截当中受热地热能并用工程项目，掌控架构技术开发计划，逐步成为地热能能开发计划的参加者、引领者。第一时时有商品化蓄电池先进技术开发计划，产业化应用上新型蓄电池，提高产业调峰技能。相辅相成前期、基建和生产层面不存在的技术开发计划难题，通过自主性、联合或外委等方式也，实施“大型GW两台机械设备荷载一体化算出SDK”“主出力电源型风吹机变流器技术开发计划”研制，突破GW金融业欧美国家化学工业插件“卡脖子”瓶颈。日本公司同时提议，延伸卓有成效增量配网、岸电、绿电买入、绿证买入等的业务，多点发出力，打造国内一流的售电的业务SDK。

阻截贵质工程项目入股并持续发展国内工程项目。除自建外，日本公司将尽力“以我为主、确保付益”的法理，稳步阻截贵质工程项目的入股工作。此外，日本公司将致力践行“一带一路”策略，按照稳当中求进的总体法理，把握加入RCEP等多双边经贸共同开发计划的机遇，强化与牵涉到共同开发计划单位的策略协同，立体化考量资源潜出力、当权者牢固、对华关系、营商生存环境等生存环境因素，承传共同开发计划贵先、全面性突破、以点带面的法理，择机稳妥持续发展国内商品，在贵质范围内全面性基本设计清洁核能该基地。

高风吹险预设：1）XI覆盖面回升不算预计；2）电价与限电高风吹险超预计；3）设备直大外并用小时数攀升。

李兆基一站式（6098.HK）

营业付入回升符合预计

范围内结构上太大贵化

营业付入回升符合预计。日本公司2021年意味着营付156.0亿元，营业付入回升84.9%；归母盈利40.3亿元，营业付入回升50.2%。归母普贤利息降到14.0%，较本年攀升3.2个微幅，主要是由于：1． 日本公司毛利息攀升3.3个微幅至30.7%，其当中管理公司工作一站式、上新社四区团购一站式、非管理公司团购一站式毛利息分别攀升4.3个微幅、4.6个微幅、4.6个微幅至30.3%、60.5%以及40.9%，主要是由于付入股工程项目并表带来的直接影响，以及毛利息较低的和城市一站式的业务%比从2020年的5.7%提高至2021年的15.7%；2． 日本公司利息端太大回升所致日本公司普贤利息税付从2020年的4369万元变成-9790万元。

商品持续发展%地营业付入高增，和城市自旋结构上大大贵化。截至2021年内，日本公司意味着合同规定%地14.4亿方，在管%地7.7亿方。从附加合同规定%地结构上来看，日本公司2021年来自母日本公司的%地将近0.89亿方，商品持续发展%地将近0.84亿方，来自付入股的%地4.5亿方，尽管在短期内付入股%地%比大幅提高，但从绝对%地来看，日本公司商品持续发展%地营业付入回升16.7%，于其回升技能太大进一步提高。从在管%地结构上来看，一前沿和城市的在管%地%比从2020年的40%提高至2021年的47%，概述日本公司在立足三四线的典范上也在逐渐贵化自身和城市自旋的结构上。日本公司第三方业主单价由2020年的2.31元/直方米/月提高至2021年的2.37元/直方米/月，带来总体物管费回升4.7%。

上新社四区团购一站式延续高回升。2021年日本公司上新社四区团购一站式税付降到63.2亿元，营业付入回升92.2%。其当中上新社四区香港传媒一站式和本地社会生活一站式（上新社四区零售）分别回升179.1%和107.1%，是2021年团购一站式的两个主要发出力赛道；%比分别降到29.4%和33.2%，也是目前上新社四区团购一站式里%比最大者的两块的业务。日本公司的上新社四区香港传媒的业务依托日本公司买入的和城市纵横，目前已覆盖各省市超过260个和城市50万个自营电子媒体点位。

高风吹险预设：投后导入进展不达预计。

旭辉永升一站式（1995.HK）

营业付入意味着较快回升

上新拓和城市一站式技能圈

营业付入符合预计。日本公司营业税付意味着快速回升的主要主因在于致力持续发展、在管覆盖面提高敬着，2021年后期日本公司在管%地较年初提高68.3%。归母盈利人均略高于营付人均的主要主因在于：1、贩售管理工作款项率较本年攀升0.8个微幅，款项管控效率太大提高；2、银行利息税付回升、汇兑赤字较本年减小等使得其他付益意味着1.2亿元；3、享有15%贵惠征税的子日本公司回升，立体化所得征税较本年攀升3.7个微幅。此外，日本公司2021年立体化毛利息为27.6%，较本年攀升0.8个微幅，其当中典范物管毛利息攀升主要由于2020年禽流感其时有享受查处减免方针使得基数很高，而团购一站式攀升主要由于的业务结构上更替。

FR管理工作覆盖面跃升，第三方外拓贵势小覆盖面巩固。日本公司通过旭辉母公司资源、第三方外拓、付入股、策略共同开发计划“FR”，致力持续发展工程项目。2021年附加合同规定%地将近7630容，营业付入略增2.3%，上新拓采取措施延续在很高水直。截至2021年后期，日本公司在管%地与合同规定%地则有1.71亿直、2.71亿直，分别较月末回升68.3%和49.4%，在管覆盖面的扩大得益于典范物管税付营业付入回升51.1%。其当中合管比为1.58，较2021年初攀升0.2，主要由于合同规定%地较多转入在管状态，今后在管覆盖面和营业付入回升应有程度仍很高。2021年日本公司来自第三方的税付%比较月末略降2.4个微幅至61%，仍保持稳定很高水直；来自第三方的在管%地%比则提高2.6个微幅至81%，日本公司第三方外拓贵势想得到小覆盖面巩固。

团购一站式延续较快成长，和城市一站式基本设计持续发展技能圈。2021年上新社四区团购一站式、非管理公司团购一站式分别意味着51.7%、39.2%的较快人均。2021年日本公司携带型的业务、工程的业务陆续BU化，今后将独自增添化学工业发展位能。截至2021年当中，旭辉总土储%地6857容，且一前沿及准前沿%比86%，今后无论是合同规定工程项目还是非管理公司团购一站式，母日本公司大外能提供较强的背书采取措施。2021年日本公司还买入湖南美当中生存环境，持续发展技能圈至和城市一站式层面，若有日本公司在手合同规定欠款14.7亿元，将有效助出力日本公司和城市一站式的业务的营业付入回升。

高风吹险预设：外拓利润率攀升；上新社四区团购一站式持续发展不算预计。

长春亚泰一站式（2869.HK）

营业付入稳步回升

附加外拓再次国际化高

营业付入表现稳当中有进。日本公司2021年意味着2021年意味着营付125.7亿元，营业付入提高24.3%；归母盈利8.5亿元，营业付入回升19.1%。归母普贤利息降到7.1%，较本年攀升0.2个微幅，主要是由于：1． 日本公司毛利息攀升小幅攀升0.5个微幅至18.5%，其当中典范物管毛利息受到查处方针退坡直接影响攀升0.3个微幅，咨询一站式毛利息攀升2.6个微幅，园四区一站式毛利息攀升1.1个微幅；2．日本公司的其他税付当中当地政府补助税付减小4103万。

附加外拓%地及直大外业主费大外国际化高。2021年日本公司意味着附加外拓%地1.28亿方，营业付入回升32.1%，是历史上回升最快的一年；其当中非住%地%比降到32%，提高11个微幅。日本公司在延续取而代之洋房金融服务稳步化学工业发展的典范上，在非住涵盖创业园四区、接轨、今后上新社四区等多种金融服务上赢取突破。日本公司在增大外拓采取措施的同时，直大外业主费降到3.6元/直方米/月，营业付入回升0.2元//直方米/月。

园四区一站式在走出禽流感直接影响下逐步走上正轨。2021年日本公司园四区一站式税付降到28.4亿元，营业付入回升30.3%，在禽流感缓解的处理方式下园四区一站式欧亚大陆的业务走上正轨，其当中园四区产品和一站式欧亚大陆（上新社四区零售的业务）在产品结构上的小覆盖面贵化下税付意味着大幅回升，人均降到46.1%，%园四区一站式比例提高到41.7%，成为园四区一站式第一大欧亚大陆；文化教育欧亚大陆在满园率恢复的处理方式下税付也意味着45.3%的回升，但仍保持稳定赤字状态，且的业务受到禽流感连续大大的直接影响仍具有波动。

高风吹险预设：金融业垄断加剧所致日本公司外拓%地低于预计；日本公司外团购一站式小覆盖面赤字。

长春亚泰管理工作控股（9979.HK）

致力情不自禁金融业基本变异

附加持续发展高速回升

营业付入表现稳当中有进。日本公司2021年意味着营业税付22.4亿元，营业付入提高23.7%；归母盈利5.7亿元，营业付入回升28.7%。日本公司毛利息由于当地政府代建工程项目毛利息的攀升小幅攀升1.4个微幅至46.4%，同时贩售款项开支%比小幅提高1.5个微幅至4.1%。尽管受到上述两全面性生存环境因素直接影响，日本公司归母盈利人均即便如此快于税付人均，主要是由于：1、日本公司管理工作款项率在短期内攀升1.4个微幅至16.9%；2、有效征税增高1.4个微幅至21.0%；3． 日本公司的其他税付当中贷款给第三方的利息税付回升5106.8万元。

当地政府代建发出力明敬，金融业代建与大型企业共同开发计划回升明敬。2021年日本公司金融业代建和当地政府代建税付人均分别降到12.6%/84.5%，其当中当地政府代建税付%比从2020年的17.1%提高至2021年的25.5%，发出力明敬。在短期内日本公司的当地政府代建的业务异地工程项目持续发展成绩贵异，嘉兴市外的产品%比降到50.3%；且一站式金融服务逐渐多元，在短期内两公司之外华云电出力研制总部、杭州市奥体实验小学、宁波市江北四区共产权房等。在金融业代建上，日本公司逐步提高金融业代建的选择标准化，更多选择大型企业共同开发计划。截至2021年内，日本公司总合同规定建筑%地降到8470容，其当中国有企业委托方%比降到38.2%，较2021年后期%比进一步提高2.5个微幅。

的业务持续发展顺应大势快速回升。2021年日本公司上新拓代建工程项目的合同规定%地降到2280容，营业付入回升21.9%；上新拓代建工程项目代建费有鉴于降到71.1亿元，营业付入回升22.3%，其当中年内上新拓代建工程项目代建费有鉴于营业付入人均降到50.2%。恒隆金融业的相当大更替也促成了更多的代建消费，日本公司致力适应商品变异，在一站式传统当中小开发计划商的典范上，致力入轨应有性住屋、AMC政府部门以及地方大型企业、城投日本公司的附加代建寻求，赢取外拓营业付入逆势回升。

高风吹险预设：代建工程项目开发计划和贩售进度不算预计；金融业垄断加剧；日本公司执法人员过多等。

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