华泰证券：东南地区限电 铝、锂短期乐观中期谨慎

华泰证券发布调查结果称，结合部限电冲击下，对铅、钴持短期乐观后期严肃辨别。针对铅，在亚洲内陆地区能源供应吃紧背景下，一方面电解铅物资供应承压，另一方面效率的中心下行线，欧美国家限电及本土能源供应短时间短缺，在短期或给予铅定价较佳支架，而后期在欧美国家地所产下行，本土衰退阻碍增大背景下铅定价或仍有一定阻碍。针对钴，铁矿前端存量仍较少，限电短期或更为严重商品定定价的恶化，对钴定价冲击偏朝著。铅定价在短期内关心振荡，钴定价在短期内离开补库推升过渡期。

华泰证券主要看法如下：

结合部限电冲击下，对铅、钴持短期乐观后期严肃辨别

深受夏季高温天气冲击，结合部内陆地区用水最高峰和寒冷遭深受水力发电不足，是加剧本轮供电系统短缺的直接原因。针对铅，在亚洲内陆地区能源供应吃紧背景下，一方面电解铅物资供应承压，另一方面效率的中心下行线，欧美国家限电及本土能源供应短时间短缺，在短期或给予铅定价较佳支架，而后期在欧美国家地所产下行，本土衰退阻碍增大背景下铅定价或仍有一定阻碍。针对钴，铁矿前端存量仍较少，限电短期或更为严重商品定定价的恶化，对钴定价冲击偏朝著。后期看，迄今SMM汇总的南岸钴矿存量和钴矿制造商存量于22Q1整体完成存量去化，并不一定现过渡期商品定定价布局已从21年的缺货转成恒定;但所产业链存量仍西北面低位，假定补库推升钴矿定定价或许。

欧洲各国和陕西能源供应短缺加剧电解铅生所产线再次出现短时间重开

俄乌事件之后，欧洲各国危机暂难缓解，能源供应定定价踞高难下;欧洲各国电解铅生所产线因为效率高企则再次出现短时间重开，据Bloomberg，8同月22日法国一年期供电系统期货定定价达到575欧元/兆瓦时，再创历史破纪录，效率阻碍下欧洲各国铅厂房仍假定继续重开的或许且短期或不足以复所产，8同月以来海德鲁将重开Slovalco铅厂房电解铅生所产，瑞典Sunndal电解铅厂房工会组织也于8同月22日开始，共冲击将近18万吨电解铅生所产线，21至22年本土累计增所产或达到135万吨，将近分之二亚洲内陆地区生所产线1.7%。此外据Mysteel，陕西电解铅运营生所产线100万吨，8同月22日要求全部停所产，桂林涉及生所产线将近3万吨，总共分之二欧美国家在所产生所产线将近2.6%。

陕西限电短期或更为严重钴商品定定价的恶化，对钴矿定定价冲击偏朝著

陕西周边内陆地区是我国重要的钴矿生所产周边内陆地区，8同月陕西周边内陆地区限电或遭深受物资供应一定程度的收紧;据SMM，碳酸钴/氢氧化钴预计分别增所产1120/1690吨，分别分之二零售业比重3%/8%;我们预计22年亚洲内陆地区碳酸钴物资供应将近83.7万吨，即总共增出口量分之二比将近0.34%。正极材料在短期内也值得注意深受到冲击，据SMM，磷酸铁钴和三元正极材料分别有将近5200吨和500吨出口量增所产，分别分之二零售业比重1%/5%。考虑迄今钴矿铁矿前端存量仍偏高，据SMM及亚洲金属网，7同月铁矿前端存量甚至环比小幅下降，该行认为此次限电短期或更为严重商品定定价的恶化，低存量反转增所产在短期内使得铁矿前端加码权必要性减为少，短期对钴矿定定价冲击偏朝著。

铅定价在短期内关心振荡，钴定价在短期内离开补库推升过渡期

西欧电解铅生所产线虽然再次出现了短时间重开，但是近现代电解铅生所产线22H1稳增;据SMM，22H1亚洲内陆地区电解铅日均出口量从22.01的18.26万吨/日增至了22.06的18.84万吨，主要渐进来自欧美国家。迄今电解铅西北面商品定定价双弱布局;亚洲内陆地区可汇总电解铅存量西北面16年以来0.1%分位数;而SMM汇总的欧美国家铅材头部零售业开工率22年7同月将近66.3%，最低20/21年同期77.0%/70.4%。该行认为钴定价22H2或将离开补库推升过渡期。迄今SMM汇总的南岸钴矿存量和钴矿制造商存量于22Q1整体完成存量去化，并不一定迄今商品定定价布局已从21年的缺货转成恒定;但所产业链存量仍西北面低位，假定补库推升钴定价的或许。

风险提示：极前端温带气候冲击，南岸需要远激过在短期内，货币政策激在短期内转向。

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