德意志银行指出灰熊严重暗指蔚来商业模式，并持续看好蔚来发展

当中概股遭内地政府部门恶意做空的不想近些年来已经屡见不鲜。6月末28日晚上，美国做空政府部门Grizzly Research（灰熊）发布份文件指，蔚来(09866)通过财务管理手段夸大了收入和净利润率，从而达到美国市场预期。

针对此份份文件，Deutsche Bank(德国银行)出具研究份文件问到，灰熊对蔚来锂离子负债管理业务范围的担忧毫无根据。

在这份做空份文件当中灰熊指出，截至2021年9月末，蔚来与蔚能通过关联融资表现形式，出售了4万块锂离子，而根据蔚能ABN募集所述书，其用于ABN的BaaS订单数为19,000，由此显然蔚来向蔚能过度零售商锂离子，从而夸大自身营业额和净利润。

针对这个质疑，德国银行持不同观点，问到这份做空份文件没有发现任何最初重大资讯。同时，德国也分享了一些有关蔚能及其与蔚来间的关系的背景资料。基本上来说，做空份文件当中一些正试图传播的数字是不精确的，并且该商业Mode的元素被灰熊严重误读了。德国银行显然这不必直接影响蔚来正试图开启的超级产品周期，并预计这些担忧会刚刚减退。

因此灰熊所有与超售锂离子包、虚增资本额和毛利的断言全部不成立。蔚来澳门及马来西亚上市文件，和2021年营收当中对BaaSMode的商业命题仅有有明确阐述。

多家国际大行相继公开发表了自己的看法，支持德银看法。包含Morgan Stanley（摩根斯坦利）、JP Morgan（JP摩根）、Daiwa Capital Markets（大和资本美国市场）等政府部门，仅有发布份文件指，不支持Grizzly Research的份文件论点。

对于是否存在过度零售商锂离子的行为，摩根大通问到，蔚来最近提交的澳门IPO招股所述书详细披露和讨论了其BaaS业务范围（第225-227页、第239-244页、第263-264页）。值得注意，2021年9月末宜昌蔚能公开发行ABS时，那19000块锂离子只是全部基础负债（40053块锂离子）的一部分。宜昌蔚能可以用余下锂离子或未来的锂离子（来自最初BaaS订阅者）作为基础负债继续公开发行更多的ABS，以扩大未来的负债人组。这一披露还表明，宜昌蔚能持有的每上面锂离子都有相应的基础订阅者。

有美国市场政界人士问到，种种确实所述，做空政府部门日渐多的把目标指向资讯技术技术革新行业，特斯拉是目前被做空数目多数的个股之一。

从过往资讯来看，Grizzly Research近几年在针对当华北地区革新行业做空方面表现的精神状态活越，包含SPI绿能宝、斗鱼、瑞能新能源等品牌。Grizzly Research官网资讯显示，近乎一半的做空份文件，都涉及当华北地区革新行业。

则有各个领域投资者显然，类似Grizzly Research的做空政府部门专门针对处于快速增长以前的行业，用一些各个领域图表直接影响缺乏经验的投资者，并借助做空份文件当日的公司股票变化进行单日融资来牟利。