天风证券市场：给予姚记科技买入评级

2022-02-16学海公司股票股份有限子公司文浩,范张翔对姚记新能源(002605)进行研究者并发布了研究者简报《球员戈聚焦新世代街机版，戈宇宙铸造新成长曲面》，本简报对姚记新能源说明了出售标准普尔，这两项股价为26.08元。

姚记新能源(002605)

欧美球员戈体系成熟阶段，而之前国球员戈商品尚为属于更早之前

球员戈产业链包括“IP-再版-销售-标准普尔-报价” 5 个主要环节，欧美成熟阶段的竞争格局下， IP 尾端全球 5 大决赛以外分布在 3 大再版商手之前，形成全年装配再版 20 亿美金、二级报价最少 100 亿美金的需求量的商品需求量，且预期 2020-2027 年仍将保持 23%的复合经济总量。相比较实质上，本土球员戈发展30 余年至今仍属于更早之前，主要关卡仅戈太古、之前体等，总全年再版量+报价量约 10 亿累计，相比较欧美商品较弱较大吸引力。

之前国体育类决赛粉丝社会群体广大，电子媒体（粗音频、直播）助力球员戈破圈，本土球员戈商品一直发展缺少商品培育出

内容可球员戈作为体育类 IP 的一种衍生品，与球员的情感关联极为牢固，运营的系统、重要性涨落也与联盟发挥作用倾斜度无关。球员戈以体育类决赛粉丝为主体，之前国较弱远最少的球员社会群体（足球 2 亿、排球 1.25 亿）， 而球员戈关卡在粉丝社会群体之前的渗透率还属于非常低位的水平，较弱较大的破圈吸引力。近两年来受非典催化在线娱乐，球员戈新关卡主要通过比赛直播、粗音频等新兴的大众传播方式也熟识球员戈，相比较于更早通过线下外资之前小企业、Facebook等通路，粗音频及直播SDK如抖音、太快手、 B 站等较弱更为普遍、更为高效的传播稳定性，并且对于 Z 这一代、年长者等人群能更为精密触达。球员戈破圈畸变年末持续，球员戈商品的教学提倡、发展壮大稳步阻截。

姚记赋能戈太古子公司发展球员戈之前小企业，在再版、通路、报价等全链条发力，打造商业性闭环，且 NFT 等新型应用的系统设计将有助于球员戈在确权、防伪、高分辨率报价等方面带来更为多便利

内容可 1）再版尾端， 姚记拟拓展 IP 缔结区域内，助力球员戈触达更为普遍的本土体育类爱好，助力球员戈触翻倍更为普遍的Gmail； 2）通路尾端，姚记传统比如说年产能最少 10 亿副，线下、线上批发通路成熟阶段； 3）报价尾端，姚记投资之前国最大的球员戈二手报价SDK戈太古（ card hobby），市占率翻倍 70-80%，报价SDK是一个值得注意的双边商品，戈太古较弱先发优势和较弱的网络畸变。

投资建议： 我们假设子公司主业（游戏+互联网市场营销+传统扑克） 2021-2023年净利润分别为 5.66/6.81/8.30 亿元，同比上涨-48.2%/20.3%/21.9%。球员戈之前小企业解读欧美成熟阶段之前小企业按照 P/GMV 方法成交，因为本土球员戈尚为属于高速成长之前故获取一定成交溢价，球员戈再版+报价之前小企业成交在 50 亿至90 亿元。

几率高亮： 政策监管几率；SDK方合作政策变化几率；市场营销发展稍逊预期；核心之前小企业成本几率；多领域布局管理几率；子公司近来曾再次出现股价异动等。

该股近来90天内共有5家机构说明了标准普尔，出售标准普尔4家，大股东标准普尔1家；过去90天内机构目标均价为41.56。公司股票之星星成交分析基本功能表明，姚记新能源（002605）好子公司标准普尔为2.5星星，好市价标准普尔为3.5星星，成交综合标准普尔为3星星。(标准普尔区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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